ビットコインは日曜日の午後、11万5685ドル前後で取引され、先物とオプションの取引が各取引所で活発に行われ、デリバティブ取引のデスクは閑散とはしていませんでした。スポット市場にはもはやドラマチックな動きは必要ありません。今のところ、ポジショニングが全てを物語っています。
ビットコインの未決済建玉がサイクル最高値に近づく
まずは先物取引：coinglass.comの統計によると、ビットコイン（BTC）の建玉残高（OI）は800億ドル台半ばで推移し、サイクル高に迫る勢いを見せています。21の取引所の中で、CMEは167億3000万ドル（14万4810BTC相当）の建玉残高で首位に立ち、シェアは20.08%となっています。
coinglass.com によると、2025 年 9 月 14 日のビットコイン先物の未決済残高。
Binanceは147億ドル（127,070 BTC、17.63%）で続き、Bybitは101.5億ドル（87,820 BTC、12.18%）を保有しています。Gateは86.9億ドル（10.42%）、OKXは45.3億ドル（5.43%）、HTXは45.6億ドル（5.47%）となっています。大手5社が盤石な市場を牽引していますが、WhiteBIT、MEXC、Coinbaseといった中堅の取引所にも幅広く層が広がっています。
日中の動きはまちまちです。Kucoinの24時間変動は+0.91%と緩やかな動きで、Bitunixは+2.52%、その他はほぼ横ばいとなっています。一方、Bingxは-30.42%と急激な動きを見せています。比較的小規模な先物市場では、BitMEXが3億9,367万ドル、Krakenが3億8,318万ドル、DYDXが5,523万ドルとなっています。いずれにせよ、先物市場は依然として高水準で、想定元本残高はスポット市場と足並みを揃えて上昇しています。
マックス・ペインは価格を中程度に維持
オプション取引の統計も同様に活況を呈しており、デリビットが市場を支配しています。ビットコインオプションの建玉総額は500億ドル台前半で、買いポジションが優勢となっています。コールは建玉全体の59.97%（253,574.9 BTC）を占め、プットは40.03%（169,270.6 BTC）となっています。しかし、過去24時間はやや守勢的な動きが見られ、プットが全体の52.76%（4,070.3 BTC）、コールが47.24%（3,644.41 BTC）となっています。トレーダーは強気相場でガンマポジションをロングしているように見えるが、下落リスクへの保険として価格を支払っているようです。
coinglass.com によると、2025 年 9 月 14 日のビットコイン オプションの未決済残高。
市場で最も取引量が多いのは、お馴染みの戦場周辺です。OI上位契約には、9月26日9万5000ドルのプット（10,113.6 BTC）、12月26日14万ドルのコール（10,022.5 BTC）、9月26日14万ドルのコール（9,985.6 BTC）などがあり、9月限プットの需要は10万8000ドルと11万ドルで、コールの需要は11万5000ドルから11万6000ドル付近にあります。この組み合わせは、現在、野心的なレンジ相場を示唆しています。
最大の苦痛レベルもこの値と一致しています。期日が近い銘柄は11万5000ドル前後で推移し、四半期ごとの9月26日限月は11万ドルに迫り、年末のクラスターは10万ドルに向かって推移しています。簡単に言えば、新たな触媒がそれを解き放たない限り、最大の苦痛の道筋は、スポットを11万ドルから11万5000ドルのポケットに引き寄せ続けるということです。
スコアボードに関するもう一つの注意点：価格とポジションの変動は依然として連動しています。夏の終わり頃からスポット価格が上昇するにつれ、ビットコインの先物とオプション（OI）も連動して上昇しており、この組み合わせはモメンタムが反転した際にウィップ（変動幅）を増幅させることが多いです。つまり、レバレッジのかかったポジションが同じ方向に積み重なっていることを意味します。そのため、センチメントが反転すると、清算とヘッジフローが同時に発生し、価格変動を大きく誇張する可能性があります。
結論：デリバティブ市場は活況を呈しており、CMEとBinanceは取引量で互角に渡り合っており、オプション取引業者は強気傾向にあるものの、ヘッジも万全です。スポット価格が6桁台で推移し続けるなら、9月26日のドラムロールに向けて火花が散るだろう。最大の痛手は価格を中間値に戻すことです
